기가 IPO의 시대: 스페이스X, 앤트로픽, 오픈AI 상장과 패시브 자금의 향방

시황 포커스

• 지수 산출 기관들이 특정 거대 테크 기업들의 상장에 맞춰 오랜 규정을 임의로 완화해 준 것에 대해 시장 지배력 남용 및 제도적 신뢰성 훼손이라는 비판이 고조됨.
• 패시브 펀드가 고평가된 미검증 기술주를 의무적으로 매수해야 함에 따라, 일반 퇴직 연금 가입자들의 소중한 자산이 부당하게 위험 자산의 탈출구로 이용당하고 있다는 경각심이 확산됨.
• 상장 초기 유통 물량이 극히 제한적인 상황에서 패시브 자금의 대규모 강제 매수세가 가해지면, 상장 직후 주가가 비정상적으로 폭등했다가 보호예수가 풀리는 시점에 급락하는 인위적 시장 왜곡 현상이 발생할 것으로 관측됨.
• 앤트로픽의 운영 흑자 보고가 독립적인 사업 개선 성과가 아닌 xAI 및 다른 밀접 기업과의 인프라 할인 거래에 기반한 장부상 일시적 착시일 가능성이 매우 높게 평가됨.
• 스페이스X의 1조 달러가 넘는 가치 추정치는 고수익의 발사 비즈니스보다 적자가 지속되는 xAI 및 위성 데이터 분석 등의 미래 불확실한 AI 사업적 연계에 기인하여 타당성에 의문이 제기됨.
• 신규 초대형 종목의 지수 편입을 처리하기 위해 패시브 자금이 기존 우량 종목들을 일괄 매도해야 하므로, 단기적으로 주식시장 전반의 멀티플 하락 압력 및 유동성 교란이 불가피할 것으로 전망됨.
• 과거 2008년 서브프라임 금융위기 당시 부실채권을 우량 자산과 혼합해 연금 펀드에 매각했던 금융 공학적 사기 수법이, 이번 지수 편입 규정 우회를 통해 주식 시장에서 재현되고 있다는 경고가 나옴.
• 전 세계적인 전력망 부족 및 천문학적인 컴퓨팅 유지 비용 대비 비즈니스 모델의 가치 증명이 지연되면서 차세대 인공지능 인프라의 수익성 검증 주기가 한층 엄격해질 것으로 보임.
• 금융 시스템의 건전성을 감시해야 할 제도권 은행들과 감독 기관들이 대규모 수수료 수익과 상장 주선 기회를 노려 적극적으로 동조하고 있어 왜곡된 시장 구조가 고착화되고 있음.